Razones y desazones del derrumbe bursátil

Hemos vivido en las últimas semanas las jornadas bursátiles con mayores alzas y bajas en décadas. Esta volatilidad desmedida se ha decantado con claridad hacia los retrocesos hasta alcanzar en algunos momentos pérdidas de capitalización de más de un tercera parte en relación con el inicio de la caída, cuando pensábamos todavía que la dimensión de esta crisis no iba a tener la enorme magnitud a la que ahora ya sabemos que nos enfrentamos en los próximos meses, quizás años.

La bolsa es un predictor económico muy deficiente. Aparenta moverse según las expectativas sobre el devenir económico y, en particular, sobre los futuros resultados empresariales. Si en condiciones normales estas expectativas ya están alteradas por las alternativas inversoras en otros activos, por los sentimientos subjetivos o sesgos dominantes, o por temores a que determinados acontecimientos rompan la estabilidad; en estos momentos, ante el desconocimiento de la profundidad final tanto de la pandemia como de su derivada económica, la bolsa no puede sino sobrerreaccionar y establecer una trayectoria de disparatada volatilidad. Hemos visto grandes empresas que perdían en dos semanas dos terceras partes de su capitalización bursátil y, en una misma semana, alzas del 15%y descensos del 20% en días consecutivos. ¿Reflejan estos movimientos algo que tenga remotamente relación con el valor de la compañía? Por supuesto que no, sea el que sea este valor.

Si en los momentos más álgidos de la hecatombe bursátil hubiéramos atribuido las responsabilidades del desplome, apuntaríamos que la caída de precios de entre el 30% y el 40% se podía achacar a cuatro motivos, quizás con pesos relativos distintos pero relevantes. En primer lugar, al parón económico y a la subsiguiente caída de resultados de las empresas cotizadas, que ahora ya percibimos con claridad. Sería la traslación a la bolsa de la reducción del PIB en un 10% que ahora muy tentativamente estima el mercado. En segundo lugar, a esta bajada atribuible a la crisis, se le añaden los ajustes selectivos por cierta sobrevaloración previa generada por la abundancia de estupefacientes monetarios bajo los que vivíamos (y seguiremos viviendo) y por los derivados del simultáneo colapso del petróleo ante la confrontación RUSIAOPEP. Aquellas empresas más endeudadas y dopadas, y las petrolíferas, impulsaron un mayor desplome de los índices. El tercer “culpable” sería el pánico y la histeria que se magnifican en crisis y en recesiones, como las burbujas sobreoptimistas acentúan las alzas en los momentos de expansión. Haber resistido al miedo es lo primero que se premiará cuando se desvanezca la incertidumbre ahora dominante.

Por fin, y especialmente relevante en esta crisis no sólo económica sino ante todo sanitaria, pesa la desconfianza en las administraciones, en los organismos supranacionales, en las autoridades monetarias y, quizás ahora más que nunca, en el entramado institucional y en los valores sociales; en definitiva, las dudas sobre nuestra forma de vida.

Pesa ahora más que nunca la desconfianza en el entramado institucional y en los valores sociales