EL DIFÍCIL EQUILIBRIO DE LA POLÍTICA MONETARIA
El Banco Central puede favorecer el crecimiento de la economía a cambio de un peso débil, o elevar la tasa de interés para mantener el peso en niveles adecuados.
No cabe la menor duda que nuestro Banco Central se enfrenta a una coyuntura muy difícil. Por un lado, sabe que subir la tasa de interés de referencia, ayudaría bastante a la estabilidad del tipo de cambio y a mantener anclada la inflación, pero también reconoce que el alza de la tasa no favorece el, ya de por sí débil crecimiento de nuestra economía. Por lo anterior, tiene que mantener un equilibrio difícil para lograr estabilidad cambiaria e inflación controlada sin afectar el crecimiento. Los argumentos para subir la tasa de interés son los siguientes: en primer lugar y a pesar de que el impacto del tipo de cambio no se ha reflejado plenamente en los precios, esto tendrá que suceder más temprano que tarde. Si reconocemos que la inflación se presionará por el tipo de cambio, hace sentido subir la tasa de interés para tratar de mantener el peso en niveles adecuados. También hay que reconocer que con un incremento adicional de la tasa de interés se logra incrementar el costo de las coberturas cambiarias que han hecho al peso más vulnerable que otras monedas.
En sentido contrario las desventajas son que se encarecerá el costo del dinero y esto repercutirá negativamente en los resultados financieros de la planta productiva. Los márgenes tenderán a comprimirse y es posible que se desestimule a nuevas inversiones. Además al no permitir que el peso se devalúe puede ocasionar desequilibrios en el sector externo al favorecer las importaciones y limitar las exportaciones, lo anterior no es un tema menor. Qué preferimos, ver un peso más débil y crecimientos en el sector externo o tener un peso más fuerte y castigar el crecimiento. La respuesta no es fácil, además las variables externas, que no dependen de nosotros, nos pueden jugar en contra en el futuro próximo y estas son el precio del petróleo y la posibilidad de alzas en la tasa de interés en EU. Si estas dos variables son coincidentes, el gobierno tendría que implementar recortes al presupuesto mucho más severos amén de que la tasa de interés tendría que subir más de lo que hoy suponemos, claro este sería un escenario extremadamente negativo que no estamos pronosticando, pero que sí está dentro de lo posible.
Por lo anterior Banxico tiene que ser muy cuidadoso en las medidas que tiene que tomar en el futuro próximo y cuidar el herramental que le da la política monetaria para protegernos. Es importante resaltar que para el Banco Central la tasa de interés es su principal herramienta, no es la única, pero sí la más efectiva. Además, la Secretaría de Hacienda tiene que jugar un papel muy importante, al cuidar que los recursos se apliquen en forma eficiente sin desperdicios y por supuesto con gran disciplina. Hoy mantener finanzas públicas sanas es lo prioritario aunque esto signifique mayores sacrificios.