Genåbningen af Kina er naesten optimal
Den kinesiske nulcovid-politik afholdt i seneste regnskabsår Coloplast fra at nå sin saedvanlige vaekst på toplinjen. Men nu er politikken opgivet, smitten spreder sig så hurtigt, at det hele snart vil vaere overstået. Med en efterfølgende normalisering k
Hvis de sparsomme oplysninger, der kommer ud af Kina, holder stik, kan ca. 1 mia. kinesere enten vaere ramt af covid-19 eller lige have overstået sygdommen. Mange aeldre borgere dør, og de yngre mister vigtig indkomst. Imens må mange af dem, som deltog i demonstrationerne i november og december mod den nu droppede nul-covid-politik, gå igennem repressalier fra styrets side.
På den baggrund virker det naesten upassende at konstatere det, som ikke desto mindre er en realitet: For Coloplast og dets aktionaerer kunne forløbet naesten ikke have vaeret bedre.
Aktien styrtdykkede sidste forår og forsommer. Det skyldtes til dels rentestigningerne, som generelt sendte vaekstaktier ned. Men i Coloplasts tilfaelde var der også tvivl om størrelsen af denne vaekst. Det i denne henseende vigtigste marked, det kinesiske, lå underdrejet af de talrige lockdowns, som landets ledere ikke viste nogle tegn til at gå bort fra.
Men det har de så gjort alligevel nu. Med den konsekvens, at covid-19 raeser gennem befolkningen. Ifølge The Economist kan det i f.eks. Beijing allerede vaere 80-90 pct. af indbyggerne, der er eller har vaeret smittet. Det er hårdt, men til gengaeld vil det også hurtigt vaere overstået igen.
Pressede forbrugere
Dermed får Coloplast formentligt også snart normale forretningsbetingelser af agere under i Kina.
Selskabet har en langsigtet målsaetning om en årlig omsaetningsvaekst før tilkøb på 7-9 pct., men i regnskabsåret 2021/22 måtte man nøjes med 6 pct., fordi vaeksten for en stor del skulle vaere kommet fra netop Kina.
Normaliteten vender dog naturligvis ikke tilbage lige med det samme. Søren Løntoft Hansen, aktieanalytiker i Sydbank, forventer først, at den vil indfinde sig i tredje kvartal af selskabets regnskabsår, det vil sige tidligst i april.
»I og med at vendingen (i den kinesiske regeringens corona-politik, red.) kom i Coloplasts anden kvartal, er det tvivlsomt, om man vil se den her. Man kan også forestille sig, at de høje smittetal i et eller andet omfang vil aendre procedurerne i sundhedsvaesenet. Så første halvår vil vaere praeget af dels nedlukninger, dels konsekvenserne af genåbningen,« siger Søren Løntoft Hansen.
Selv når coronabølgerne har lagt sig, og personalet på hospitalerne igen kan ånde lettet op, er det ikke givet, at verden vil vaere som før. Også for riget i midten truer en økonomisk krise.
»Kina er stadig et attraktivt marked for Coloplast, men i hvert fald dele af det er et out of the pocket-marked (altså et marked, hvor patienterne betaler selv, red.), og hvis Kina skal ned i gear, kan det haemme salget. Det er også det, vi hører i forbindelse med regnskaberne. En ting er effekten af nedlukningerne, men en mindre forbrugslyst kan også vaere afspejlet,« siger Søren Løntoft Hansen.
Men en eller anden ny normal må man forvente kommer, og så vil fokus omkring Coloplast-aktien alt andet lige vende tilbage til den strategiaendring, selskabet har foretaget.
Strategi om opkøb
Traditionelt har Coloplast levet rigtigt godt af at passe sine vigtigste forretningsområder – isaer i kategorierne stomi og kontinens. Men nu tilkendegiver man en vilje til at opkøbe virksomheder og dermed komme ind på andre behandlingsområder.
Første opkøb er allerede afsluttet – Atos Medical, der fremstiller de apparater, som personer med skader på struben bruger til at kunne tale, blev erhvervet i november 2021 og formelt afsluttet i januar sidste år. Købet blev bl.a. finansieret med en obligationsudstedelse, og det har haft en dramatisk indvirkning på nøgletallet ROIC (afkastet i pct. af den investerede kapital, opgjort som egenkapital plus gaeld). Det har normalt ligget omkring 60 pct., men i det seneste regnskabsår faldt det til 35.
Lidt mindre profitabel
Et ROIC på 35 pct. er så højt, at de fleste andre virksomheder må nøjes med at drømme om det i gode år.
Men de saedvanlige 60 pct. er intet mindre end helt vildt. Det svarer til, at man investerer 100.000 kr. i en virksomhed, som så sender 60.000 kr. retur som udbytte hvert år.
Coloplast vil betale af på sin gaeld, og så vil man alt andet lige også få et højere ROIC igen.
Men hvis der kommer nye opkøb, som bliver finansieret med ny gaeld, skal investorer
19. JANUAR 2021