Det kommende år kan give nogle tiltraengte svar om Genmab

Der er naesten ingen ende på potentialet for Genmab-aktien, hvis alt flasker sig i udviklingsafdelingen. Men ud fra selskabets kommunikation er det meget svaert for investorer og analytikere at vaerdiansaette de enkelte projekter.

Den 9. september var Jan van de Winkel, adm. direktør i Genmab, gaest ved en såkaldt kaminpassiar (titlen var noget misvisende, da det hele foregik på web, og der ikke var nogen kamin) hos den amerikanske investeringsbank Morgan Stanley.

Afslutningsvist blev topchefen spurgt, om han kunne pege på et par saerligt interessante projekter i de tidlige udviklingsfaser hos Genmab, som investorerne endnu ikke havde viet saerlig opmaerksomhed, men som Genmab selv er meget optagede af.

Dette var ikke muligt for van de Winkel. Han endte med at omtale alle projekter som »meget interessante« og anførte, at selskabet historisk har vaeret dygtigt til at se, hvilke molekyler der er potentiale i.

Altså: Investorerne kan stole på, at når Genmab overhovedet begynder at teste et molekyle, så er det fordi, det er lovende.

Ordvekslingen illustrerer, hvorfor det er vanskeligt – graensende til umuligt – at forholde sig analytisk til Genmab-aktien.

I selskabets egen kommunikation er alting fantastisk, og man kan ikke engang afskrive det som bragesnak og salgsgas, for selskabets teknologi, baseret på antistofterapier, har allerede revolutioneret behandling af knoglemarvskraeft, og den kan komme til at revolutionere behandlingen af en stribe andre livsfarlige sygdomme.

Udfordring for analytikere

Der er altså en reel mulighed for, at dem, som køber Genmab-aktier i dag, om et årti eller to kan sidde som en anden tidlig bitcoin-investor og smile overbaerende af dem, der ikke havde modet til at købe, da det – set i bakspejlet – var billigt.

Men det her er ikke en opfordring til at fare ud og købe aktien. For selv det fantastiske er relativt, og meget kan vise sig at forringe vaerdien af de stoffer, der er under udvikling.

De kan vise sig ikke at have den ønskede effekt. De kan vise sig at have bivirkninger, der overtrumfer de behandlingsmaessige effekter. Konkurrenter kan udvikle bedre produkter. Og ikke mindst er det økonomiske potentiale ekstremt svaert at forudsige, selv hvis alt går godt under udviklingen.

Skal man danne sig en mening om den aktuelle aktiekurs, er man på en eller anden måde nødt til at danne sig en holdning til alle disse spørgsmål – i princippet for hvert middel Genmab er ved at udvikle.

Det er en stor udfordring, selv for de professionelle aktieanalytikere.

Stort udfaldsrum

En af disse analytikere er Søren Løntoft Hansen fra Sydbank. Han afviser, at det er umuligt at vaerdiansaette

30. SEPTEMBER 2019

GENERELLE NØGLETAL