强监管之下，金融市场不再“躺着赚钱”

“炒概念”“赚快钱”的传统操作模式已经不再灵光

上半年，一场治乱象、防风险的监管风暴在金融业掀起。补齐监管短板，加大处罚力度……一系列监管组合拳频频发力。强力监管之下，中国金融市场发生了哪些新变化？本刊记者就此进行了调查。

赢利方式：“好赚钱”“赚快钱”时代不再

强监管环境下，对金融机构而言，最直接的影响就是好赚钱、赚快钱的时代一去不返了。

1 至 5月，曾经一路飙升的万能险保费收入同比下降56.53%，占人身险保费收入的 15.04%，同比下降 17.5 个百分点。

保险的本质是“保障”，然而，一段时间以来，一些保险公司热衷于跑马圈地赚快钱，偏离主业发展万能险等短期理财型业务，保险期限一短再短，甚至承诺一年就退保，偏离了保险业的初衷。2017年以来，在监管政策压力下，一些保险公司已经感受到“阵痛”，开始调整业务结构。

一家长期依赖万能险发展的小型保险公司负责人告诉本刊记者，公司正按监管要求调整产品结构，压缩短期理财型产品规模，在保障型产品开发方面下功夫，同时发展期交业务，虽然转型期间保费规模出现下降，但公司的负债水平更加合理。

在资本市场，在IPO常态下新股供应增加、重大资产重组监管趋严等政策环境下，“炒概念”“赚快钱”的传统操作模式已经不再灵光。曾经备受市场宠爱的ST个股、次新股和高送转等集体“遇冷”。有统计显示，上半年股价跌幅最大的10只个股中， ST个股占据七席。同期，高送转指数和深次新股指数分别重挫12% 和 28.6%。

对于一直被称为“躺着赚钱”的银行业来说，钱也不再那么好赚。银行利润主要来源的息差和中间业务收入都面临着较大压力。商业银行净息差水平已由 2014 年四季度的 2.70%下降至今年一季度 的 2.03%。

“当前市场资金利率上行，银行负债成本上升，但资产重新定价反应比较慢，资产端收益率上行幅度不及负债端成本上升幅度，导致银行净息差收窄。”中信银行公司部副经理王鹏虎表示。

多位银行业人士表示，理财业务是中间业务增收的重要内容，在强监管的背景下，理财业务增速有所收缩，中间业务收入增长受到制约，今后银行业赚钱将更难。

市场环境：正本清源回归主业

毫无疑问，强监管的目的是为了治理市场乱象，守住风险底线。从本刊记者调研的情况来看，监管出重拳对违法违规现象进行打击，市场环境得到净化，金融生态更加健康合理。

上半年，金融领域一系列的监管重拳引人注目。证监会累计罚没款 63.61 亿元，是 2016 年全年的 1.5 倍；对 30人实施市场禁入，接近2016 年全年。资本市场“大鳄”鲜言更是被开出34.7 亿元的“史上最大罚单”。保监会给予前海人寿时任董事长姚振华禁入行业十年的处罚。针对票据违规、规避监管、滥用通道等行为，银监会一季度对违规机构的罚没金额已占2016 年的70%。严监管正在重塑金融生态，促使金融机构正本清源，回归主业。

截至5月末，银行业金融机构理财产品规模为 28.4 万亿元，较4月末 30万亿元规模有所下降。多位银行从业人员表示，从一季度开始，银行理财规模增速已经开始明显下滑，4月、5月后，各家银行的同业理财业务规模下滑更为明显，同业理财和理财的委外投资均已下降数千亿元。

同业业务也开始收缩，5月份同业存单发行规模连续两个月环比下降。本刊记者从多家商业银行了解到，与前几年不断增加同业条线资源分配不同，

最近几个月银行纷纷压缩同业业务，有些银行的同业负债已下降了20%。

在监管引导下，商业银行开始调整资产负债结构，将更多资源留给了对公和零售业务。支持京津冀协同发展、长江经济带等国家战略，发力绿色金融、科技金融等新兴领域，服务三农、小微等薄弱环节……银行业支持实体经济的能动性增强。

在保险业，盲目发展短期理财型业务、激进投资等问题正在逐步得到转变。本刊记者梳理多家寿险公司最新一期万能险产品结算利率发现，大部分万能险产品结算利率在4%至 5% 之间，“8%”的已经不见踪影。不少保险公司开始大力发展保障型产品，扩大期交业务，收缩趸交业务，业务结构更健康，发展后劲更足。一季度，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险首年期交保费同比分别增长 17.4%、45.9%、67.3% 和 47.5%。

证监会副主席姜洋表示，当前资本市场生态环境明显净化，市场炒新、炒差、炒小等投机炒作逐渐得到抑制，投资风格逐渐向价值投资转换。

制度安排：逐步完善根基更牢

上半年，历经四次闯关后Ａ股加入MSCI指数是一件激动人心的大事。MSCI董事总经理雷米·布赖恩德表示，国际投资者广泛认可了中国Ａ股市场 准入状况在过去几年里的显著改善。这是我国资本市场制度安排不断完善的一个缩影。

修订《上市公司重大资产重组管理办法》，严格重组上市认定标准；完善上市公司停复牌规则，解决上市公司“随意停、笼统说、停时长”等突出问题；完善减持制度，规范上市公司股东和董监高减持行为；投资者适当性办法出台，为市场、产品、服务的适当性管理提供了统一标准……

专家表示，在治理市场乱象的同时，监管部门不断补齐监管短板，完善制度安排，有助于从根源上遏制风险。

银监会通过系统梳理监管制度和实践中存在的缺陷和不足，研究制定了20多项拟在近、中、远期逐步实施的重点规制。保监会表示，将研究制定保险业统一的保险机构股权管理规则，研究制定保险公司资产负债管理监管规定，填补保险集团监管等制度空白。

在深圳紫金港资本管理有限公司首席研究员陈绍霞等业内人士看来，金融市场的“游戏规则”逐步完善是清除市场痼疾、夯实市场发展基础的重中之重。

“完善的制度规则是金融市场健康良性发展的根本。”陈绍霞说，加强金融监管或许会给金融市场带来短期阵痛，但从长期来看，可以有效化解前期积累的一些风险，更加优化金融资源的配置。

从一季度开始，银行理财规模增速已经开始明显下滑。