世界经济形势新变化及演变逻辑

【摘 要】2018年，世界经济整体增速与上一年持平，但是大多数国家出现了经济增速回落的情况。全球失业率仍然保持低位，充分就业状况和大宗商品价格上涨促使各国通货膨胀率有所提高。同时，世界经济还表现出国际贸易增速放缓、国际直接投资活动低迷、全球债务水平持续提高和金融市场出现动荡等特征。未来世界经济面临诸多挑战，这些挑战包括：美国经济下行的可能性较大，金融市场可能进一步出现剧烈动荡，各主要国家应对下一轮经济衰退的政策空间受到限制，全球贸易摩擦可能带来较大负面影响，逆全球化措施将阻碍国际贸易和投资的发展。地缘政治风险、民粹主义和民族主义的扩张等问题也将影响世界经济的稳定与发展。预计 2019 年按 PPP计算的世界GDP增长率约为 3.5%。

【关键词】世界经济；国际贸易；国际投资；国际金融

Absrtact: The overall growth rate of the world economy in 2018 was the same as that of the previous year, but most countries experienced a slowdown in economic growth. The global unemployment rate remained low and inflation rate in various countries was slightly increased due to sufficient employment and rising commodity price. At the same time, the world economy was also characterized by slow growth in international trade, sluggish direct international investment activities, continuously increasing global debt level and turmoil in financial markets. It is estimated that the world GDP growth rate calculated by PPP will be about 3.5% in 2019.

Key words: World Economy; International Trade; International Investment; International Finance

一、世界经济总体形势（一）经济增速出现下行迹象

2018 年世界 GDP增长率按购买力平价（PPP）计算约为3.7%、按市场汇率计算约为 3.2%，增速与上一年持平。2017 年世界 GDP 增长率从 2016 年的 3.3% 快速上升到了 3.7%，提高了 0.4个百分点。2018 年GDP增长率并没有保持快速提高趋势。

在主要发达经济体中，只有美国经济增速表现出上升趋势，欧元区和日本等其他经济体均出现增速回落现象。2018年美国 GDP增长率为 2.9% ，比 2017 年提高 0.7个百分点。欧元区 GDP增长率为 2%，比2017年下降 0.4个百分点。日本 GDP 增长率为 1.7%，比 2017 年下降 0.6 个百分点。

英国和加拿大的GDP增长率比 2017 年分别下降 0.3 和 0.9 个百分点。

新兴市场与发展中经济体2017 年经济增速普遍回升，但 2018 年出现明显分化。亚洲新兴经济体仍然保持了世界上最高的增长率，2018 年 GDP 增长 6.5%。但除印度等极少数国家之外，其他主要亚洲新兴经济体的经济增速均有一定程度回落。印度GDP增长率从 2017 年的 6.7%上升到 2018年的 7.3%，而中国 GDP增长率从 6.9% 下降到6.6%，印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国等东盟五国的整体GDP 增长率从 5.4%下降到 5.3%。新兴与发展中欧洲地区经济增速在 2018年出现大幅度下降， GDP增长率从 2017 年的 6%下降至 2018 年的3.8%。其中土耳其因受经济制裁和货币危机影响，经济形势明显恶化，其GDP 增长率从 2017 年的 7.4% 大幅下降至 2018 年的3.5%。拉美和加勒比地区多个国家出现经济动荡，该地区整体GDP 增长率从 2017年的 1.3%下降到 2018 年的 1.2%。其中阿根廷从 2.9%下降到 -2.6%，委内瑞拉从 -14%进一步下降至-18%。在拉美地区，巴西经济进一步好转，其 GDP增长率从2017 年的 1%提高到 2018 年的 1.4%。受石油价格回升影响，中东北非地区和俄罗斯经济出现了一定程度的回升。中东北非地区的GDP增长率从 2017 年的 2.2%上升到 2018年的 2.4%；俄罗斯 GDP增长率从 2017 年的 1.5%轻微回升到 2018 年的 1.7%。但是伊朗重新受到美国制裁，经济形势再一次恶化，其 GDP增长率从 2017 年的 3.7% 下降至 2018 年的 -1.5%。

（二）失业率保持低位运行

尽管世界经济出现增速下行迹象，但是除少数经济形势严重恶化的新兴市场国家外，全球总体上处于失业率相对较低的时期。这种状况表明世界经济处于从繁荣顶峰刚刚出现回落迹象的阶段。

美国失业率持续下降。2018年9 月美国失业率为 3.7%，相比 2017年9 月下降了 0.5个百分点，为金融危机以来的最低点。美国失业人数有所减少。2018年9 月美国失业人数为 577.1 万，相比 2017 年 9月减少了 78.5万。与此同时，美国就业人数进一步增加。2018 年 9月美国就业人数为 1.562 亿，相比 2017年9 月增加了 170万。美国劳动市场的积极变化也体现在工资变化上。美国私营企业全部员工平均时薪从 2017 年 9 月的 26.51 美元提高到 2018 年9 月的 27.25 美元，平均周薪从 909.29 美元提高到了 937.4 美元，涨幅分别为 2.8% 和3.1%。但是，美国的劳动参与率并没有随着失业率下降和工资上升而上升，2018年一直在 62.7%-63% 的区间波动。

欧洲劳动力市场也处在持续改善过程之中，但改善速度趋缓。欧盟整体失业率已经从 2017年9 月的 7.5%下降到了 2018 年9 月的6.7%，欧元区失业率从 2017年9 月的 8.5%下降到了 2018年9 月的 8.1%。欧洲失业人数减少幅度和失业率下降速度有所减缓。从 2016 年 9 月到 2017 年 9月，欧盟失业人数减少 220.4 万人，失业率下降 0.9个百分点，欧元区失业人数减少了154.7 万人，失业率下降了1个百分点；而从 2017年 9 月到 2018 年 9月，欧盟失业人数仅减少 179.3 万人，失业率仅下降0.8 个百分点，欧元区失业人数仅减少了 130.9 万人，失业率也仅下降了 0.4 个百分点。

日本属于发达经济体中失业率最低的国家。2018 年 9 月，其季调后的失业率下降到了 2.3%，再创 21世纪以来最低值。加拿大和澳大利亚的劳动力市场也有所改善，其失业率分别从 2017 年 9 月的 5.6% 和 5.5%，下降至 2018 年 9 月的 5.4% 和 5%。

新兴经济体的劳动力市场表现差异较大。俄罗斯的失业率从 2017年9 月的 5%下降到了 2018年9 月的 4.5%。阿根廷的

失业率则从 2017年6 月的 8.7%上升到了2018 年 6 月的9.6%。南非的失业率仍然保持在 27%以上的水平。土耳其结束了失业率下降的趋势，从 2018 年 4 月 9.6% 的低点上升到了 2018 年 8 月 11.1% 的水平。

（三）通货膨胀率稍有提升

美国季调后的消费价格指数（CPI）同比增长率从 2017 年 6 月 1.6%的低点逐月上升至 2018 年 7 月的2.9%，此后稍有回落，至 2018 年 10 月，CPI同比增长 2.5%。美国季调后的核心CPI也出现了同样的变化，其同比增长率从 2017年6 月的 1.7% 上升到了 2018 年 7 月的2.3%，此后回落至 2018年 10 月的2.2%。美联储用于设定通货膨胀目标的个人消费支出（PCE）价格指数，从2017 年 7月的同比增长1.5%，上升到 2018年 7 月的2.4%，此后也有所回调，至 2018年 9月，美国 PCE价格指数和核心PCE 价格指数同比增长率均为2%。

欧洲总体物价水平稍有上升，但主要由能源和食品价格上升引起，其核心通胀率相对稳定且略有下降。欧盟的消费价格调和指数（HICP）2018 年 10月同比增长率为2.2%，比上年同期提高 0.5个百分点。欧元区消费价格调和指数 2018 年 10月同比增长率也是2.2%，比上年同期提高 0.8 个百分点。但是扣除能源和季节性食品的核心HICP 没有表现出同样的趋势。欧盟核心HICP 月度同比增长率曾在 2017 年 8月达到 1.4%，但此后14 个月均在 1.1%-1.3% 区间波动，2018 年10月同比增长 1.2%。欧元区核心 HICP 月度同比增长率曾在 2017年8 月达到 1.2%，此后 14个月均在 0.9%-1.1% 区间波动， 2018 年 10月同比增长 1.1%。

日本物价水平继续回升。日本CPI 增长率从 2016 年的 -0.1%上升到了 2017 年的0.5%，2018 年 1-9 月，各月同比增长率均保持在 0.5% 以上。其中 2018年2 月曾达到1.5%，此后有所回调，并在1%左右波动。至 2018 年 9 月，其 CPI 同比增长率为 1.2%，比上年同期上升 0.5 个百分点。

主要新兴市场国家通货膨胀率均有小幅上升，个别国家存在严重通胀。俄罗斯的CPI同比增长率从 2017年9 月的 3% 上升到 2018 年 9 月的 3.5%，巴西全国 CPI 同比增长率从 2017年9 月的 1.6%上升到 2018年 9 月的4%，印度产业工人 CPI 同比增长率从 2017年9 月的 2.9%上升到 2018 年 9月的 5.6%，南非 CPI同比增长率曾从 2017年 9 月的 4.9% 下降到 2018 年 3 月的 3.7%，此后有所回升，2018年 9月同比增长4.8%。新兴市场中也有个别通货膨胀较为严重的国家。阿根廷受货币大幅度贬值影响，其CPI同比增长率从 2017年9 月的 24.2% 大幅度提高到 2018年9 月的 45.1%；土耳其也受到货币大幅度贬值的影响，其CPI 同比增长率从 2017 年 9 月的 11.2% 大幅度提高到 2018 年 9 月的 25.2%。

（四）国际贸易增速放缓

2018年国际贸易表现出价格涨幅扩大、实物量增速下降特点 。2018 年第一季度和第二季度，世界货物出口额同比增长率分别为 14.3% 和 12.4%。其中价格涨幅分别为 10.5% 和9.2%，分别比上年同期增加 3.6和 5.3 个百分点；排除价格因素后的实际世界货物出口总量同比增长率分别为3.8% 和3.2%，比上年同期分别下降 0.5 和 1.3 个百分点。

分地区看，亚洲地区国际贸易量增速回落幅度最大。2018年第一季度和第二季度，亚洲货物出口总量季调后同比增长率分别为 4.7% 和3.8%，比上年同期增速分别下降 3.6 和 2.9个百分点。其中中国、日本和马来西亚的货物出口量增长速度下降最为明显。欧洲整体国际贸易量的增速也有一定回落。2018年第一季度和第二季度，欧洲货物出口总量季调后同比增长率均为2.8%，比上年同期增速分别下降0.2 和 0.3 个百分

点。欧盟由于内部贸易加速增长，其整体贸易量的增速稍有提升。2018年第一季度和第二季度，欧盟内部货物出口总量季调后同比增长率分别为 2.8% 和 3%，比上年同期增速均上升 0.6个百分点，欧盟对区外的货物出口总量季调后同比增长率比上年同期分别下降 0.4 和 0.6 个百分点，欧盟整体出口量增长率比上年同期分别提高0.2 和0.1个百分点。中南美洲出口总额增速快速回落。2018年第一季度和第二季度，中南美洲货物出口总额同比增长率分别为10.1%和 8%，比上年同期分别下降 9.5 和 3.1 个百分点。中南美洲实际出口量在2018 年第二季度还出现了 1.8% 的负增长。

美国对外贸易形势相对较好。2018年第一季度和第二季度，美国货物出口总量同比增长率分别为 4.5% 和 7.1%，比上年同期分别提高 0.1 和 2.8 个百分点；出口额更是分别增长了8% 和 11.2%，比上年同期分别提高 0.5 和 5.4 个百分点。

（五）国际直接投资活动低迷

2018年世界经济增长率并没有继续上升，国际直接投资活动也没有大幅度增长迹象。联合国贸发会议预计全球FDI 流入额在 2018 年的增幅不会超过10%。考虑到2019年世界经济的下行趋势和国际贸易投资体系变动所产生的不确定性，2019年国际直接投资额有可能再一次下降。

（六）全球债务水平继续上升

2018年全球政府债务仍处于较高水平。发达经济体政府总债务占GDP 的比例从 2017 年的 104.5%轻微下降至 2018 年的103.8%，政府净债务占 GDP 的比例从 2017年的 75.1%下降至 2018 年的 74.4%。新兴市场与中等收入经济体总债务占 GDP 的比例从 2017 年的 48.7%上升到 2018 年的50.7%。低收入发展中国家的政府总债务占GDP的比例从 2017 年的 42.8% 上升到 2018年的 44.1%。美国政府总债务占 GDP的比例继续提升，2017 年 为 105.2%，2018 年 约 为106.1%。日本政府债务状况继续恶化，政府总债务占 GDP的比例从 2017 年的 237.6%上升到了 2018 年的 238.2%。欧元区政府总债务占 GDP的比例于 2014年达到最高点91.7%，此后一直回落，2018 年继续回落至84.4%。欧元区大部分国家的政府债务水平有所回落，但仍有个别重债国的政府债务水平在继续上升。希腊政府债务占GDP 的比例在 2018年达到 188.1%，比上年增加6.3个百分点。英国和法国政府债务状况没有明显好转。英国政府债务占GDP 的比例从 2017 年的 87.5%轻微下降到 2018 年的87.4%，法国从 2017 年的 96.8%轻微下降到 2018 年的 96.7%。欧元区仍然存在主权债务风险。

新兴市场与中等收入经济体中政府总债务占 GDP的比例超过60%国际警戒线且比例继续上升的有安哥拉（80.5%）、阿根廷（62.7%）、巴西（88.4%）、巴基斯坦（72.5%）和乌拉圭（68.1%）等 。低收入国家政府总债务占 GDP的比例超过60%且继续上升的国家包括老挝（66.7%）、莫桑比克（112.9%）、苏丹（167.5%）和赞比亚（70.9%）等 。这九个国家的政府债务水平都在快速上升，隐藏的债务风险比较大。

各国居民和企业债务也不断累积，导致全球非金融部门债务总额占GDP 的比例不断攀升。全球债务总水平的持续攀升，正在威胁全球经济稳定。

（七）金融市场出现动荡

2018年国际金融市场呈现两大主要特征：一是全球股市震荡，二是美元持续升值和其他货币不同程度贬值。

以摩根士丹利资本国际公司编制的明晟指数（MSCI指数）衡量，新兴市场股市指数和发达市场股市指数均有所下跌。在23个新兴市场国家指数中，只有卡塔尔股指有