新兴市场再受国际资本青睐外资将持续增配中国股债

A01

IMF于6月30日发布的“官方外汇储备货币构成（COFER）”数据显示，2021年一季度，人民币外汇储备总额由去年四季度的2694.9 亿美元升至 2874.6 亿美元，实现连续九个季度的增长，再创历史新高。

新兴市场连续35周资金流入

就整体新兴市场而言，目前也仍呈现资金净流入的状态。

据彭博统计，在美上市的新兴市场ETF在截至7月2日的过去35周持续录得资金流入，累计流入规模达到494亿美元。

根据地区划分，纳入彭博统计的美洲、亚太，以及欧洲、中东、非洲地区（下称“EMEA”）的基金中，美洲和EMEA的股票基金虽然7月2日当周均出现流出，但在债券基金流入支撑下，较此前一周的资金流入增幅仍达到三位数，其中 ，EMEA 的增幅更是超过350%。亚太地区整体的净流入金额较此前一周减少了50%，不过股票和债券基金均录得净流入。

按基金类型区分，在截至7月2日的当周，债券基金流入规模领先，达到了6.01亿美元，股票基金则流入1.845亿美元。

资金持续流入的背后，是一众机构分析师对新兴市场资产的看好。他们均认为，疫情后的经济复苏都将全面刺激对原材料的需求，从而提振大宗商品敏感型资产，为许多新兴市场经济体提供后盾。

图腾宏观基金的创始人、桥水的前新兴市场研究主管贝克（Whitney Baker）表示，俄罗斯和哥伦比亚将是受益最深的国家“，不管是出口商品还是出口大宗商品的国家，目前都能得到一个外部需求旺盛的繁荣环境，这使得许多资产估值处于低谷的新兴市场存在着可以长达一代人的投资机遇。”

摩根大通资产管理驻伦敦的新兴市场债务主管巴雷奥（Pierre- Yves Bareau）则强调，原油价格涨幅和与其相关的新兴市场货币间的涨幅存在滞后也是看好这些新兴市场货币的原因。

机构对于新兴市场股市的态度也颇为乐观。高盛分析师马斯里（Caesar Maasry）和 盖 瑞（Ron Gray）在5月发表的研报中预计，除北亚以外的新兴市场（墨西哥、南非、俄罗斯、印度和巴西）未来12个月股市表现将比发达经济体股市好15%。

他分析称，这些新兴市场的表现之所以能强于发达市场，一个重要原因是经济增速的差距。根据高盛预测，就总体水平而言，发达经济体的经济增速将在今年强劲增长5.9%；而新兴经济体的增速更将攀升至7.3%。此外，新兴市场内部的周期性风险敞口在今年下半年有恢复的空间，也将令除北亚外的新兴市场资产（尤其是股市）在下半年表现强劲。

这次或无需过虑“缩减恐慌”

除了全球经济、自身经济及资产估值外，美联储政策一直也是影响新兴市场经济体的重要因素。在美联储于今年6月FOMC会议中暗示将早于市场预期开始考虑“量化缩减”后，在路透社关注的37家新兴市场央行中，有5家（巴西、俄罗斯、墨西哥、匈牙利和捷克）在6月推行了加息。其他不少央行（韩国、挪威）也表示，未来几个月将加快加息步伐。

法国兴业银行的EMEA策略师德里马尔（Marek Drimal）称： “这些已开始收紧货币政策并预计将继续或很快将收紧货币政策的新兴市场经济体，在一定程度上，都是为了避免受到美国稍后加息以及美元可能走强的影响。”

在一众新兴市场经济体中，分析师认为，新兴亚洲在面临美联储“量化缩减”时会最有底气。在他们看来，与2013年的情况以及其他新兴经济体相比，新兴亚洲经济体可以依赖更大的外汇储备、相对温和的通胀、繁荣的商品贸易和更深层次的本币债券市场。

“新兴亚洲的央行之所以能够推行更加宽松的政策，正是因为其基本面改善。”多伦多多米尼银行驻新加坡的首席新兴亚洲和欧洲策略师科特查（Mitul Kotecha）表示“，尽管有少许例外，但整个亚洲地区的通胀仍相对表现良好，而外部收支平衡有所加强。”

根据彭博的统计，亚洲地区七种实际有效汇率的平均值目前比五年平均值低0.5%，这种低估可能会限制抛售。相比之下，在2013年“缩减恐慌”前，这些汇率还被高估了7.4%。

归根结底，法巴银行资产管理公司的多资产量化解决方案亚太区主管桑 杜（Paul Sandhu）认为，“目前的资金流动仍在追逐复苏，而亚洲的基本面更好，因此其货币的低估仅仅是暂时的。”