无法应付极端事件智能投顾遭遇“A股困局”

柯震称，“其实量化模型的复杂性并不高，主要提供了几十个模板，基于客户的风险偏好评级，来套用不同的模板。最关键的思维是，将负相关资产放在一个组合里，通过平滑掉波动来获得一个长期收益，从概率上而言，时间越长，获得长期受益的可能性就越大，这对于信奉长期投资的美国投资者而言的确是有效的。”

值得注意的是，上述的“税收亏损收割”的确是智能投顾的一大卖点，其是通过卖出当期亏损的证券，降低资本利得，减少投资者应缴税款的同时并将其再投资，从而最大化税后收入。

多因素阻挠中国智能投顾发展

尽管发展期晚于美国好几年，但中国的智能投顾也曾有过被万般追捧甚至神化的阶段，“据说99%的基金经理都要下岗”的文章在三四年前也屡见不鲜。

2014年开始，一系列瞄准海外资产配置的智能投顾在中国兴起。2014年4月，有着20余年对冲基金管理经验的刘震，以独立智能投顾团队的形式创办了国内首家智能投顾平台“蓝海智投”，其需引导用户通过开立美股账户实现海外ETF投资；2015年10月，被视为“黑马”的弥财正式上线运营，投资标的也是海外的ETF基金； 2016 年4月，宜信财富上线智能投顾——投米RA，其背后的理论逻辑仍是MPT，投资标的为流动性较强的海外ETF等指数基金；同年8月，璇玑智投成立，主要投资标的为QDII（合格境内机构投资者）基金。

当然，除了对接海外资产标的的智能投顾，还涌现了众多对接国内标的的智能投顾。

然而，近一两年来，蓝海智投、弥财等创业互联网平台的to C端业务都出现停滞，且整体智能投顾在中国的热度都有所下降。

“无风险收益率太高是主要的因素，”柯震无奈地对记者表示， “相信如果在美国还存在动辄年化5%收益的货币基金或保本理财，那么ETF和智能投顾也不会大发展。”

撇去无风险收益，光从资产角度来看，也不乏业内人士对记者反馈，国内ETF规模较小、数量少。据Wind的不完全统计，截至3月 初大约有120 只ETF，规模不到2000亿元，而且主要是传统的指数型 ETF，债券型 ETF、商品型ETF等较少。因此，很难实现真正的风险风散。

有从业人员对第一财经表示，中国主动投资获得的超额收益偏高，这也导致ETF等被动投资难以风行“。美国资本市场成熟、超额收益困难，低费率被动投资从观念和实践上有效，但国内仍非有效市场、公开信息信噪比低，且内幕信息有超额收益。”上述人士还表示，美国非401K（即一种养老金储蓄计划）投资还涉及资本利得税，有税收抵免需求，因此有长期持有动机，但国内无资本利得税，一定程度上鼓励短期投机。

长期机遇仍存

尽管现状不容乐观，但智能投顾在中国并不应该被一棍子打死。理由很简单，如美国一样，随着市场的发展，超额收益下降是大势所趋，因此被动投资产品的兴起亦是大趋势，而专业投资者把这些被动产品智能化地组合起来，将能给投资者提供一个风险收益比较为可观的产品。

“随着资管新规推行，净值化管理、打破刚性兑付是大方向，这也意味着公募基金会迎来发展机遇，而以公募基金、ETF为底层标的的智能投顾在未来也可能存在机遇，毕竟与P2P不同，智能投顾接手的资金、证券永远在客户的券商或银行账户里，其只能在授权下进行账户的管理，但无法转出或转入资金或证券。”多位从业人员对第一财经记者表示。

他们普遍认为，此前的互联网创业平台未来更可能转向 to B端，而银行、基金、券商也将改变粗放式发展的风格，为了留住客户、满足多元化需求，智能投顾的开发也是大势所趋。

近期，蓝海智投推出了to B的智投云业务，为券商、银行和第三方财富管理机构提供智能投顾的产品、策略的解决方案。此外，除了较早登陆市场的招商银行的摩羯智投，如今还有来自中国银行的中银慧投和工商银行的“AI投”。

记者也发现，中银慧投和“AI投”的策略差异大。同样比较两家的10号组合，“AI投”配置将近一半的货币基金，而中银慧投的货基配比仅6.7%；固收类产品配置，中银慧投挑了两只基金，配置将近四成，而“AI投”只配了2成，但分散到5只债券基金。就整个组合产品配置数量，“AI投”配置了15只基金，是中银慧投组合产品数的近两倍。