La inflación en Estados Unidos, un foco de atención de los mercados

El índice de precios acumuló en ese país un 5,4% interanual; aun con ese dato, la FED no modificó su política en cuanto a las tasas y eso es un alivio para la Argentina; qué está pasando con los activos locales

1 INFLACIÓN EN ESTADOS UNIDO, ¿SOLO TRANSITORIA?

La desaceleración esperada no llegó y la inflación mensual de junio en Estados Unidos se ubicó en 0,9%, mientras que marcó un 5.4% en la variación de 12 meses (por arriba del 4,9% esperado). Así, el ritmo anualizado del último trimestre alcanzó el 9,6%. ¿Acaso Powell no observa el elefante en la habitación? El ritmo asusta, sin dudas. Sin embargo, los ruidos en los precios de sectores relacionados a la pospandemia persisten. Una tercera parte del 0,9% es explicado por el sector automotriz y la escasez de chips. Basta observar la divergencia entre el promedio y la mediana de la inflación para percibir que algo huele raro. En concreto, la mediana de inflación interanual en junio apenas se incrementó al 2.2%; la mitad de los sectores avanza a una velocidad menor que 2.2%.

2 PAZ EN LAS TASAS ( ALIVIO PARA LA ARGENTINA)

Las palabras del Presidente de la FED, Jerome Powell, fueron un bálsamo para los oídos de los inversores de renta fija. Por ahora, la institución no permite que el ruido de los precios desvíe el tono de la política monetaria. Y el mercado compró el mensaje. La tasa norteamericana a 10 años, que había saltado por encima del 1,4% tras el dato de inflación, borró la suba por completo y se sentó por debajo del viernes previo. Como correlato, la deuda emergente tomó una buena bocanada de aire. La Argentina es quizás el animal más débil de la manada. Más allá de los problemas propios, la escasez de divisas y la importancia del precio de las commodities para la formación de reservas netas, vuelven frágil al país ante cualquier golpe de timón. Una FED sin apuro en apretar el puño, es una buena noticia.

3 BONOS EN DÓLARES: REBOTE CON PRUDENCIA

La deuda soberana finalizó una buena semana. Al clima ameno externo se le agregan algunas señales optimistas respecto de la negociación con el FMI. Sin embargo, hay un detalle importante. Los bonos de “Indenture viejo” (38s/41s), que cuentan con las cláusulas legales más sólidas para el inversor, sobresalen en el balance en lo que va de julio. En concreto, presentan ascensos de entre 3,3% y 3,9% en la primera mitad de julio. El mercado se volcó a estos títulos por dos razones: 1) Su mayor tasa corriente (Current Yield), tras el corte del primer cupón. Tanto los 38s como 41s empezaron a devengar cupones más altos que el resto de los títulos. 2) Resultan más defensivos en las turbulencias, por su probable mayor valor de recupero en un potencial evento de crédito.

4 EL BANCO CENTRAL RETOMÓ LAS COMPRAS EN EL MULC

Llamativamente, el Banco Central retomó las grandes compras de dólares en el MULC, aun en un mes de menor estacionalidad de liquidación del agro. El BCRA habría comprado al menos US$520 millones en la semana, acumulando US$895 millones en lo que va del mes. Julio presenta el segundo mejor arranque de mes después del pico de mayo. ¿Cuál será la razón? ¿Estarán pisando importaciones? Todos los cañones apuntan en esa dirección que, si bien ayudará a la acumulación de reservas, sería un nuevo golpe a la actividad. Por lo pronto, al 12 de julio estimamos que el Banco Central poseía reservas netas por US$7949 millones, pero tras las abultadas compras de la semana pasada, el stock habría aumentado a un rango entre US$8150/US$8200 millones.

5 EL IPC DE JUNIO, UN DATO SIN SORPRESAS

Finalmente, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de junio se situó en el 3,2% (frente al 3,3% de mayo) y coincidió con lo que estaba esperando el mercado. La inflación núcleo fue de 3,6% e implicó un aumento con respecto al 3,5% del mes anterior. De esta manera, la inflación general acumulada en el primer semestre alcanzó el 25,3%, con lo cual cumplir el 29% previsto en el presupuesto del Gobierno parece una épica de un cuento de aventuras. Más allá de que el dato mensual está dentro de lo esperado, en los últimos días habíamos detectado cierta rotación en el mercado, desde CER hacia otros títulos. De hecho, llamó la atención que los fondos CER de la industria protagonizaron leves caídas en las suscripciones netas esta semana, aun con el flujo total de la industria de FCI estable.