Economic Digest

全方位50萬倉

港股連升八個月後,終於要抖一抖。恒生指數第三季整體表­現不俗,一度升破28,000點,最終第三季仍錄得逾6%的升幅。第四季能否承接升勢,將取決於美國息口去向、人民幣走勢、「北水」、流向 內地經濟以及企業盈利­前景等因素。

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蒙牛步入正軌獲大行祝­福

德國大選於週日( 24日)順利完成,一如市場預期由現任總­理默克爾第四度連任成­功。不過,在今次大選中,默克爾領導的基督民主­聯盟只取得約32.9%選票,較上一屆少了8.6個百分點。雖然仍能保住議會中第­一大黨地位,但在第二大黨社會民主­黨表明拒絕加入聯合政­府下,市場推測默克爾有機會­尋求與自由民主黨及綠­黨合作。此外,極右政黨另類選擇黨在­大選中得票約13%,位列第三,並首度躋身議會,相信將令默克爾未來施­政時遇上不少阻力。

美英歐或齊齊加息

市場關注德國的不確定­性增加,歐元借勢出現調整,兌美元從1.2樓上水平回落至1.182附近。美國聯邦儲備局主席耶­倫在全美商業經濟協會­年會上發表講話時指出,雖然目前美國通脹情況­不確定,但她認為採用循序漸進­方式加息較為合適。若美國通脹率達到2%目標才加息,經濟有機會出現過熱情­況。耶倫偏鷹的言論支持美­元反彈,執筆時美匯指數回升至­93.4水平,若成功上穿94阻力位,投資者須提防美元會進­一步反彈,屆時新興巿場或會有回­吐壓力。雖然歐元區通脹率仍遠­低於2%的目標水平,但在美國及英國有機會­上調利率的情況下,筆者預期歐央行也會認­真考慮啟動收緊貨幣政­策,加息機會仍然存在。倘若美國、英國及歐元區齊齊加息,歐元與美元的息差並沒­有擴闊,預期美元不會重覆20­15、2016年強勁的升勢。從美國國庫債券孳息率­走勢來看,短年期債券孳息 率升幅較顯著,長年期債券孳息率平穩,反映市場認為美國加息­的浪頂不會太高。筆者認為美匯指數反彈­力度有限,應不會引發大量資金流­出新興巿場。國際評級機構標準普爾­下調內地及香港兩地信­貸評級;加上內地個別地方政府­在國慶假期前夕出招調­控樓巿,內房股應聲急挫。雖然美元近期走勢轉強,人民幣兌美元亦反覆從­6.5回落至6.63水平;但仍較年初時約6.9水平升值近4%,對中資企業盈利有正面­幫助。目前恒指2018年預­測巿盈率約12.5倍,市賬率1.33倍及股息率3.3%,估值較過往十年平均中­位數15.5倍市盈率及1.5至1.6倍巿賬率為低,筆者對港股後巿走勢仍­樂觀。觀乎過去一季,恒指每次見了短期頂部­後,調整幅度均在4%以內,以上週二( 19日)高位28,248點計算,恒指守穩在27,118點之上,也可延續這個上升趨勢。然而,內地一連八日長假期,「港股通」;暫停 缺乏南下資金入巿下,交投淡靜,預計港股難打破上落市­悶局。

選定心水板塊候低吸

投資者在上落巿中可選­定幾個業務前景理想的­行業或板塊,作為候低吸納對象,筆者較看好科技、手機設備、、濠賭 汽車及消費股。消費股方面,蒙牛乳業( 02319) s自公布中期業績後,獲外資大行調高投資評­級及目標價,值得跟進。蒙牛為內地乳製品生產­商領導者之一,提供多元化的產品,包括液態奶(如UHT奶、乳飲料及酸奶)、冰淇

淋、奶粉及其他乳製品(如植物蛋白飲品、奶酪)。截至6月30日止六個­月,集團收入為294.66億元人民幣,較2016年同期增長­8.1%,當中特侖蘇及純甄對集­團收入增幅貢獻最大。受惠於原奶價格維持相­對較低水平及產品結構­持續優化,期內毛利率持續改善至­35.6%,較上一年同期上升1.9個百分點。在原奶供應穩定、產品結構不斷升級強化、高端乳製品市場規模持­續擴大下,預計其毛利率仍有進一­步擴闊空間。加上,旗下現代牧業( 01117) s及雅士利( 01230) s業務預期將有改善,虧損可收窄,甚至可扭虧為盈, 未來兩至三年盈利正處­於復甦期。以現價計算,2017年度約26倍­巿盈率,未來兩至三年每年每股­盈利平均增長為25%至28%,巿盈增長率PEG低於­1倍,估值吸引。倉位方面,本倉於週一( 25日)以開巿價38.45元吸納2,000股中銀香港( 02388) s;另中國人壽( 02628) s於週四( 28日)跌至23.2元止蝕位,按策略沽出2,000股。另一方面,本倉計劃下週於20.2元或以下,吸納2,000股蒙牛乳業。作者聲明:本人持有騰訊控股( 00700)、華晨中國汽車( 01114)及舜宇光學科技( 02382);另關連人士包括客戶持­有蒙牛乳業(02319)、中銀香港( 02388)、瑞聲科技02018)、、華晨 創科實業( 00669)、吉利汽車( 00175)銀河娛樂 00027)舜宇光學、(港交所 00388)及騰訊。

 ?? 姚姚浩然 ?? 時富資產管理董事總經­理從事證券研究工作多­年,主力研究股份投資價值、環球經濟變化及世界各­地股市走勢。曾擔任城巿大學專業進­修學院講師,教授財務分析、證券市場、行政人員管理及技術分­析等課程。作者並持有證監會證券­交易代表牌照,可就證券提供意見。作者電郵: patrick.yiu@cash.com.hk
姚姚浩然 時富資產管理董事總經­理從事證券研究工作多­年,主力研究股份投資價值、環球經濟變化及世界各­地股市走勢。曾擔任城巿大學專業進­修學院講師,教授財務分析、證券市場、行政人員管理及技術分­析等課程。作者並持有證監會證券­交易代表牌照,可就證券提供意見。作者電郵: patrick.yiu@cash.com.hk
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