走出脫歐陰霾長江基建低吸時機
英國「脫歐」導致英」導致英鎊匯價急挫至30年來低位，收入過半來自英國的鎊匯價急挫至30年來低位 收入過半來自英國的長江基建（01038） ，去去年首當其衝，股價全年累跌14%。如今陰霾是否揮之不去，還是股價已跌過籠，出現千載難逢的低吸良機？
要了解英國「脫歐」對長建衝擊有多大，先要看去年業績。2016年純利倒退14%，至96.36億元。貢獻過半收益的英國業務少賺6%，至63.26億元。
盈利下跌，主要是因為匯兌損失，但若然以當地貨幣計，相當於6.03億英鎊，實際錄得6%增長。
其他海外業務都錄得雙位數增幅，澳洲業務最突出，增幅達69%，有19.38億元。
英國業務回報穩定
英國如何「脫歐」，仍要與歐盟進行拉鋸式談判，軟「脫歐」也好、硬「脫歐」也好，均對英國的航空、零售、貿易及金融業帶來最大不確定性。
長建在英國的業務包括電力、食水和污水處理及鐵路車輛租賃，大部分屬公用業務，兼且受規管及合約營運，回報可預期及穩定。
撇除匯兌因素，引證了為何去年長建英國業務實際所受影響有限。
更值得注意是，這些項目屬長線投資，匯率上造成的損失是即時，日後若然出售變現，隱藏的實際價值便將顯現。
英鎊匯率去年主宰著長建股價表現，2016年英鎊兌港元匯價累積下跌15%；踏入2017年後，英鎊走勢喘定，過去三個月英鎊兌港元反彈約3%。
瑞信預計，英鎊再跌空間已經有限；相反，長建股價去年跑輸同業超過兩成，大有條件追落後。
加上長建持續有併購動作，所以瑞信調高其今、明兩年的盈利預測，分別至105.38億及111.46億元，即預期2017及2018年可回復增長，目標價上調至82元。
為降低對英國業務的依賴，今年初長和系提出收購澳洲能源公司DUET，代價424億元。
一年前，長建擬夥拍中國國家電網收購澳洲電網AusGrid觸礁，澳洲政府當時以國家安全為由突然拒絕其競購，分析相信是基於政治考慮。
有別於上次由政府公開拍賣AusGrid，今次收購的DUET是上市公司而非國有資產，澳洲政府所面對的保
護主義壓力會較細。
澳洲今年初成立關鍵基建中心（Critical Infrastructure Centre），輔助外國投資審查委員會（Foreign Investment Review Board, FIRB），判斷交易是否涉及國家安全問題。
原先分析相信，有關舉動可能為今次長建收購設下關卡，但實際可能是避免AusGrid的尷尬場面重演，展示對海外投資仍抱開放態度。
早前兗州煤業（01171） 收購力拓旗下澳洲聯合煤炭的交易，剛於4月中旬獲FIRB開綠燈，代價24.5億美元。
交易完成後，兗煤將成為澳洲最大煤炭生產商，相信已為長建的收購計劃帶來一點預示。
澳洲電力項目吸引外商之處，在於電價長期穩升，主要原因是沒有價廉的核電競爭，以及澳洲大部分天然氣均出口，導致發電燃料短缺，拉高國內電企成本。
組合出擊事半功倍
鄭家純旗下周大福企業亦分一杯羹，首次涉足海外能源項目，計劃斥資逾40億澳元，收購澳洲天然氣及電力供應商Alinta Energy，與長和系收購DUET一樣，需要等待FIRB拍板。
回說是次收購DUET，長實地產（01113） 、長建及電能實業（00006） 出資比例，分別為40%、40%及20%。
「四四二」陣式雖然由長地牽頭，但項目將交由長建管理，電能明顯擔當現金牛角色。
過往亦經常出現長和系內公司組合出擊，收購海外基建項目。
對長建的好處，是可以降低財務負擔之餘，亦取得項目的絕對控制權，更有利維持較高信貸評級，繼續借平錢。長遠來看，注資重組的可能性更不容忽視。成功收購DUET，可為長建現有澳洲業務帶來協同效益。
高盛相信，透過組合財團收購DUET，長建的負債淨額對資本比率只會由去年底4.5%，上升至15%，仍有很大空間進行其他收購。
兼且坐擁巨資的電能，可繼續擔當現金牛，有需要時再派特別息，為長建增添彈藥。
每年派息有增無減
總括來說，長建在系內有如中流砥柱，故有需要維持強勁現金流以支撐整系發展。
事實上，長和系內每逢出現現金流強勁的海外收購項目，總少不了長建的份兒。
以長地4月初斥164.4億元收購加拿大家居設備租賃公司Reliance Home Comfor（tRHC）為例，日後項目將有25%轉售予長建。
美銀美林認為RHC項目可為長建提供穩定現金流，並有助提升每股盈利；成功收購DUET，每股盈利更可提升不少於3.6%，目標價看72元。
總結而言，長建由1996年上市時專注內地路橋基建業務，發展至今日投資業務已變得多元化及環球化。
20年間，公司總資產增加逾11倍、派息每年有增無減、未計股息回報，股價升了四倍。
若投資者對基建股仍抱有投資回報低、年期長的看法的話，長建應該可以令這看法有所改變。