出貨量勝預期大行籲買舜宇

今年3月舜宇光學科技（02382） 手機鏡頭、車載鏡頭等按年增長逾五成，勝市場預期。大行對數據表現感驚喜，看好舜宇前景，認為是買入時機。

舜宇公布3月出貨數據，手機鏡頭出貨量按年升約55%至4,030萬件；車載鏡頭出貨量增加59.9%至260萬件。總計首三個月，手機鏡頭出貨量近1.3億件；車載鏡頭出貨量近780萬件。

花旗發表報告指出，舜宇3月付運量增長強勁，手機鏡頭增長約55%，雖然按月微跌3%，但總計首季手機鏡頭出貨量大增79%至近1.3億件，優於舜宇管理層預期的20%至30%增幅。

花旗：首季跑贏同業

舜宇的產品平均售價上升，同業大立光電首季銷售按年僅增長31%，因此，該行認為前者首季跑贏大立光電。

同時，受惠內地品牌及南韓三星（Samsung）的智能手機訂單理想；加上舜宇產品升級需求增加，例如高瑞產品的鏡頭升級至1,300萬像素以上，該行相信，可為舜宇業績提供支持。

手機照相模組業務方面，花旗指舜宇3月此產品出貨量達2,337萬件，按年增長47%。

總計首季出貨量近8,500萬件，按年上升94%，遠遠超過集團管理層預期的15%至25%升幅。該行認為，集團將可持續受惠手機雙鏡頭模組需求增加。

期內集團車載鏡頭出貨量按年增近六成至約260萬件；總計首季增長42%至780萬件，均勝於集團預期的30%升幅。

該行相信，先進駕駛輔助系統帶動需求增長，而日本市場亦因基數低，亦錄得較大增長。

該行將舜宇目標價由72元上調至75元，重申「買入」評級。

大摩: 受惠三星訂單

摩根士丹利指出，舜宇3月相機模組出貨量，反映內地手機市場季節性疲弱，而同業大立光電亦有類似情況。

惟該行認為，受惠於三星訂單的支持，舜宇手機鏡頭業務所受的影響較小。

該行估計，舜宇來自OPPO及Vivo手機的訂單有所調整，將會對首季末及第二季初的銷量造成影響。

另外，部分客戶的旗艦手機型號，今年推出的時間與去年有所不同，例如OPPO的旗艦手機R11將於第二季底推出；而去年的R9卻於首季推出。

因此大摩相信內地市場疲弱的情況將持續至4月，而出貨量將會於第二季末開始回升，因代工生產商開始購入零部件訂單。

該行認為，第三季的需求仍值得關注，指如果舜宇因季節性疲弱，遭投資者出售股份，反而是入市機會。

大摩又指出，舜宇手機鏡頭及相機模組的產能擴張計劃，可望在今年內如期進行，相信在內地代工生產商的相機模組滲透率，可如預期達20%。

該行注意到在出貨量有所提升的情況下，產品定價有一定回落。

手機鏡頭方面，雖然來自三星的訂單有一定支持，惟料來自內地的代工訂單仍疲弱，估計今年首季毛利率與去年第四季相若。

該行維持舜宇「增持」評級，目標價65元。

麥格理：整體毛利改善

麥格理指，雖然未有蘋果公司（Apple）iPhone的雙鏡頭手機貢獻，但舜宇的手機鏡頭出貨量仍跑贏同業， 考慮到其出貨量有強勁增長；加上有較好的產品組合，該行對舜宇的手機鏡頭業務前景保持樂觀。

車載鏡頭方面，該行指市場普遍認為先進駕駛輔助系統帶來的利好因素已被消化。

不過，該行認為，此系統的滲透率偏低，仍有大量潛在市場未被開發，而主要涉及系統的政策將於2018年出爐，故該行認為，舜宇股價上未能完全反映利好因素。

該行又指出，舜宇的相機模組業務平均售價較手機鏡頭要高，如果業務持續增長，料將有效帶動收入。

由於相機模組毛利較低，即使此業務倒退，相信集團的整體毛利仍有改善。

因此，麥格理維持舜宇「跑贏大市」評級不變，目標價80元。